黃金連續第三輪下跌
週三，黃金期貨連續第三個交易日下跌，下跌52.30美元，跌幅1.13%，收於每盎司4557.30美元，創下4月以來的最低收盤價，較年內高點下跌超過230美元。現貨黃金收在每盎司4,567美元附近，預示著黃金價格將迎來3月以來最慘痛的一周。
直接原因既熟悉又極具諷刺意味：黃金正受到同樣的通膨衝擊而承壓，而根據任何教科書，這種衝擊本應推高黃金價格。
週三，原油價格飆漲8.87美元，漲幅達8.9%，連續第三個交易日上漲，因為美伊和平談判仍陷入僵局。川普總統已明確表示，任何解決方案都必須包括德黑蘭正式同意拆除其核子計劃，而伊朗繼續斷然拒絕這項條件。
由於霍爾木茲海峽仍基本上禁止商業能源運輸，供應衝擊正在加劇。西德州中質原油價格已重回每桶100美元上方，這是自4月中旬以來首次突破該關口，而布蘭特原油價格則穩定在每桶111美元附近。世界銀行本週發布的《商品市場展望》預測，2026年全球能源價格將飆升24%，這將是自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來最大的年度漲幅。對黃金投資者而言，這其中的利弊顯而易見：油價上漲意味著通膨加劇，而通膨持續走高則意味著利率將維持在高位——而這正是抑制對無收益黃金需求的根本原因。
週三聯準會的決定最終確定了利率前景。聯邦公開市場委員會（FOMC）以8比4的投票結果決定將聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%的目標區間不變。四名投下反對票的成員並非反對維持利率不變本身，而是反對聲明中保留寬鬆傾向。這顯示委員會中相當一部分成員傾向於採取更為緊縮的立場。在聯準會主席鮑威爾的最後一次記者會上，他承認了內部存在分歧，但否認了官員們正準備升息的說法。
他也祝賀即將上任的主席凱文·沃什晉升參議院銀行委員會，並稱此次交接是「正常、標準的」流程。由於本次會議並非參議院經濟預測會議，且缺乏最新的經濟預測數據，因此與會者的注意力都集中在鮑威爾講話的每一個字。市場聽到的是一個立場僵化的央行：面對能源物價上漲引發的通膨，央行不願降息；而當經濟成長風險依然高企時，央行也不願升息。
利率維持不變的決定以及鮑威爾謹慎的語氣立即支撐了美元。美元指數當日上漲0.35%至98.95，延續了兌所有主要貨幣的反彈動能。對於以美元計價的黃金而言，美元走強無疑是一個直接的阻力：它提高了國際買家購買黃金的實際成本，並加劇了高企的美國國債收益率帶來的機會成本，目前十年期國債收益率徘徊在4.4%附近。
美元走強和實質殖利率上升是貴金屬面臨的經典雙重壓力情景，而這兩種情況同時出現在周三。
儘管短期內金價會經歷陣痛，但機構分析師並未放棄其結構性看漲觀點，儘管預測結果的差異凸顯了未來走勢的不確定性。高盛給出的年底目標價為5,400美元，仍是各大銀行中最保守的預測。高盛將目前的調整描述為部位調整而非基本面崩盤，並指出，推動金價在2025年之前持續上漲的各國央行和長期機構投資者並非此次拋售者。
摩根大通維持其年底目標價 6300 美元，該目標價基於每年約 800 噸的央行購買量，以及該行所稱的持續的“儲備貨幣範式轉變”，即從美元轉向儲備貨幣。
重新建倉日圓空頭部位
投資者建立了近兩年來最大的日圓空頭頭寸，拋售日圓兌歐元、瑞士法郎、英鎊和澳元，押注升息或乾預風險都無法拯救日圓。
這也是自日本上次在2024年乾預外匯市場以來最大的持倉，並將考驗日本捍衛日圓免受投機衝擊的決心。
日本央行週二維持利率在0.75%不變，並未採取可能緩解日圓貶值的措施。行長上田一夫也暗示，為應對更廣泛的通膨，他準備升息，但日圓幾乎沒有波動。目前，日本整體消費者物價指數（CPI）為1.5%，扣除通膨因素後的實質利率為負數。剔除波動較大的生鮮食品和燃料價格後，另一項CPI指數為2.4%。
「我不認為實際利率為負的情況會改變，」東京松井證券市場分析師鈴木翔表示。 「所以我認為日圓很可能會繼續走弱，」他說。
自歐元誕生以來，日圓兌歐元匯率鮮少像現在這樣疲軟。近幾日日圓遭遇拋售，兌瑞士法郎匯率跌至歷史最低點，兌英鎊匯率跌至全球金融危機以來的最低點，兌澳幣匯率也跌至三十多年來的最低點。
據匯豐銀行稱，日本零售貨幣交易員（綽號「渡邊夫人」）持有自 2020 年 2 月以來最大的日圓對美元交叉貨幣（或美元以外的貨幣）空頭頭寸。
對美元而言，直接幹預的風險暫停了過去五年來的下跌趨勢，而過去一年來，儘管美日收益率之間的差距急劇縮小，但該貨幣對的下跌趨勢卻並未受到影響，此前美日收益率之間的差距一直與該貨幣對的走勢保持一致。
過去七週，日圓兌美元匯率穩定在略低於160日圓的水平——這一水平被當局普遍視為紅線。這使得做空日圓更具吸引力，因為借入資金進行套利交易（即從外國資產中賺取利息）變得更加容易。
「所有這些（利率）模型都表明日圓會比現在強得多，」美世投資公司駐東京的亞洲多元資產主管卡梅倫·西斯特曼斯表示，並指出一年內日圓兌美元的合理價值低於 150 日圓。
「（但是）做空日元，你可以從該頭寸中獲得一些收益，所以你持有它是在賺錢，因此很多人都樂於這樣做，」他說道，但也警告說，市場動能可能會突然轉變。
Gold’s bull run is set to continue in 2026, and crypto’s weakness could boost silver higher
While Bitcoin, AI and the tech sector are likely to take a step back in 2026, gold’s bull run still has legs – and crypto’s weakness could add to silver’s strength, according to Charlie Morris, CIO and founder of ByteTree.
ByteTree created the BOLD Index, which blends Bitcoin and gold on a risk-weighted basis, and the 21Shares BOLD ETP (BOLD) which tracks the index is listed across Europe. The theory behind the BOLD index is that gold and Bitcoin are uncorrelated alternative assets, so balancing between them is very advantageous.
Morris is very bullish on both Bitcoin and gold over the long term. Five years ago – well before the current bull market had even begun – he predicted that the yellow metal would hit $7,000 per ounce by 2030. This was an extreme outlier at the time, but with gold prices gaining around $2,500 in the five years since, it looks less outlandish by the day.
“Generally speaking, I don't make projections, but I did in 2020 make that projection,” Morris told Kitco News. “It's not looking so stupid now.”
“It's all worked for the wrong reasons, which is hilarious,” he said. “And maybe the [original] reasons come true later, but my simple thesis was that long-term expectations for inflation rose in the Western world, from 2% to about 4%, and the money printing would see lasting inflation.”
Morris said markets have since seen monetary inflation, but not yet sustained consumer inflation. Still, he believes this will materialize eventually. “It just seems so inevitable with these persistent deficits that at some point it will come through,” he said. “I just don't see how you can come into this world full of money and for it not to feed through eventually, particularly with policymakers so focused these days on the real economy. As money finds its way into the real economy, then that's got to be inflationary sooner or later.”
