2026/2/25

黃金新聞

黃金重估並不能解決美國債務問題，但可以重塑財政格局

儘管近幾個月來各國央行對黃金的需求有所放緩，但法國興業銀行的大宗商品分析師預計，官方部門的購買量將在春季回升。
法國央行在其最新的貴金屬報告中，回顧了黃金在央行資產負債表上的歷史作用，並指出黃金與政府債務和其他儲備資產有著根本的不同。

分析師表示，黃金將繼續在全球外匯存底中發揮重要作用。同時，官方數據顯示，全球黃金儲備自1996年以來首次超過美國公債持有量。
分析師表示： “黃金並非作為財政融資工具持有，而是作為支撐信譽、信心和貨幣韌性的戰略儲備資產。黃金作為信任的錨定物存在於央行的資產負債表上——流動性強、無抵押、無交易對手風險——而不是作為短期預算管理中可供貨幣化的資源池。”
他們補充說，黃金的價值在於它能抵禦短期政治壓力。 「因此，黃金不能被視為一種有效的債務削減工具，」分析師寫道。 「它的價值恰恰在於不受日常政策決策的影響——作為一種最後的儲備，在不利情況下支撐信心和穩定，而不是作為彌補結構性財政失衡的權宜之計。”
這份報告發布之際，正值全球主權債務迅速攀升、地緣政治不確定性加劇，黃金在各國央行資產負債表上的角色再次受到檢視。法國興業銀行表示，黃金經久不衰的吸引力源自於其獨特的貨幣特性。隨著主權債務負擔不斷加重，人們對法定貨幣的信心也時常受到考驗，各國央行似乎不太可能放棄法國興業銀行所稱的「信任錨」。

法國興業銀行也研究了圍繞美國黃金儲備日益政治化的爭論。以目前市場價格計算，美國的債務與黃金比率約為29比1，分析師表示，與其他國家（例如日本和英國）相比，這「並非顯著異常」。然而，由於美國繼續以每盎司42美元的法定價格為其黃金定價，“美國每持有1美元的黃金，就背負著約3484.5美元的債務”，這使得美國債務與黃金價格比率在全球範圍內顯得“異常之高”。
分析家也回顧了大蕭條時期的歷史先例，當時富蘭克林·羅斯福總統將黃金價格從每盎司20.67美元上調至35美元。此舉“立即擴大了財政部以黃金為支撐的資產負債表”，並使美元貶值約41%，從而有助於放鬆貨幣政策，抑制通縮壓力。
時間快轉到2026年，這場爭論再次浮出水面。聯邦債務如今已超過38兆美元，而用於會計核算的官方黃金價格仍固定在每盎司42.22美元——自1973年以來一直維持在這一水平。法國興業銀行表示，假設金價重估至每盎司5,000美元左右，將為資產負債表帶來約2.1兆美元的收益，相當於美國總債務的5%至6%。
然而，分析師表示，以市值計價調高金價並不能解決美國的財政挑戰。他們指出，即使金價達到每盎司5000美元，“也無法解決債務問題”，儘管這可以“爭取時間，改善財政狀況，並重新調整黃金在貨幣體系中的作用，儘管同時也釋放出系統性壓力信號”。

美元新聞

美國主導1月日圓利率震盪，並考慮與日本聯合幹預

據《日經新聞》週二援引未具名的美國政府消息人士報道，美國當局主動進行了1月份的“利率檢查”以支撐日元，並準備應日本的要求進行聯合幹預。
該報稱，紐約聯邦儲備銀行代表美國財政部進行的利率檢查，並非日本財務省提出的要求。

根據《日經新聞》報道，美國財政部長貝森特主導利率檢查，因為擔心日本大選前的政治不確定性可能會破壞日本市場穩定，並波及全球金融市場。
該報引述貝森特身邊高級官員的話稱，美國當局進行匯率檢查是為乾預日圓購買做準備，並考慮如果東京提出要求，將乾預匯率市場以支撐日圓。
該報稱，幾位美國高級官員指出，貝森特領導的利率檢查「基於美國準備利用其經濟實力來穩定其盟友的原則」。
日本財務省和美國財政部均未立即對此置評。

美國央行上週證實，上個月應美國財政部的要求，它曾向交易商索取美元/日圓匯率報價。這不尋常的舉動提振了持續疲軟的日圓，並讓投資人警惕美日兩國15年來首次聯合幹預匯率。
在日圓跌至具有重要心理意義的 160 關口附近後，市場對日圓匯率進行了檢查。市場認為，這一水準會增加政府乾預買進日圓的可能性。
日圓兌美元匯率在匯率檢查後飆升逾1%，觸及三個月高點152.10，通常被視為官方乾預的前兆。週二亞洲交易時段，日圓兌美元匯率在154.60附近徘徊。
貝森特上個月否認美國幹預了外匯市場。日本官員則對是否進行過匯率檢查或乾預市場保持沉默。
日圓疲軟已成為日本決策者的一大難題，因為它推高了進口價格和家庭的整體生活成本。

Market Commentary

Gold’s bull run is set to continue in 2026, and crypto’s weakness could boost silver higher

While Bitcoin, AI and the tech sector are likely to take a step back in 2026, gold’s bull run still has legs – and crypto’s weakness could add to silver’s strength, according to Charlie Morris, CIO and founder of ByteTree.
ByteTree created the BOLD Index, which blends Bitcoin and gold on a risk-weighted basis, and the 21Shares BOLD ETP (BOLD) which tracks the index is listed across Europe. The theory behind the BOLD index is that gold and Bitcoin are uncorrelated alternative assets, so balancing between them is very advantageous.

Morris is very bullish on both Bitcoin and gold over the long term. Five years ago – well before the current bull market had even begun – he predicted that the yellow metal would hit $7,000 per ounce by 2030. This was an extreme outlier at the time, but with gold prices gaining around $2,500 in the five years since, it looks less outlandish by the day.
“Generally speaking, I don't make projections, but I did in 2020 make that projection,” Morris told Kitco News. “It's not looking so stupid now.”
“It's all worked for the wrong reasons, which is hilarious,” he said. “And maybe the [original] reasons come true later, but my simple thesis was that long-term expectations for inflation rose in the Western world, from 2% to about 4%, and the money printing would see lasting inflation.”

Morris said markets have since seen monetary inflation, but not yet sustained consumer inflation. Still, he believes this will materialize eventually. “It just seems so inevitable with these persistent deficits that at some point it will come through,” he said. “I just don't see how you can come into this world full of money and for it not to feed through eventually, particularly with policymakers so focused these days on the real economy. As money finds its way into the real economy, then that's got to be inflationary sooner or later.”