黃金資產可能為黃金的下一輪大牛市鋪平道路
SPI 資產管理公司管理合夥人 Stephen Innes 表示，近期黃金拋售越來越像是國家被迫進行流動性管理，而經濟成長放緩可能會迫使央行恢復鴿派政策，從而推動長期牛市進入下一階段。
伊內斯在周一發布的一份新分析報告中表示，伊朗戰爭爆發後，黃金交易“就像一個被實體世界暫時追加保證金的市場”，而不是一種失去動能的資產。
「霍爾木茲海峽危機後，黃金市場出現的恐慌並非源於投資者對黃金本身失去信心，而是流動性問題，」他說。 “油價飆升，航道堵塞，通膨預期如同金融區天然氣管道破裂般席捲整個體系，能源進口國的央行突然發現自己不得不爭相獲取美元流動性，以維持國內穩定。”
伊內斯表示，在這種情況下，“就連神聖的儲備資產也會被送到當舖去賣。”
他寫道：“市場將這些主權黃金拋售解讀為黃金交易的終結。但實際上，情況越來越像是恰恰相反。強制拋售並非出於意識形態原因，而是在能源危機期間緊急調配儲備。”
伊內斯表示，由於市場過度關注更高的殖利率，實際上打壓了不產生收益的資產，投資人可能忽略了更大的宏觀情勢。
「沒錯，隨著油價飆升和通膨擔憂席捲債券市場，名目利率也隨之暴漲，」他說。 「沒錯，黃金最初也因實際收益率上升和主權債務清算而下跌。但這往往是危機週期初期階段的典型表現。第一階段是通膨恐慌。第二階段是經濟成長受損。而第三階段則是各國央行悄然回歸寬鬆政策，因為經濟引擎開始因之前的衝擊而發出黑煙。」
「從歷史數據來看，黃金表現最佳的時期並非第一次出現通膨恐慌之時，而是當政策制定者意識到，如果不破壞體系下的增長、信貸和就業，他們就無法完全消除通膨造成的損害時。”
伊內斯認為，這種轉變正在逐漸顯現。 「如果隨著地緣政治緊張局勢緩和、航運路線恢復正常，油價趨於穩定或走低，通膨壓力就會開始自然消退，」他指出。 「但能源緊縮帶來的經濟創傷遠不會如此迅速地消失。消費者依然受到衝擊。製造業利潤率依然受壓。流動性狀況依然比近期公佈的通膨數據所顯示的更為緊張。”
他解釋說：「換句話說，即使全球經濟仍在艱難地從衝擊中恢復，債券市場可能很快就會開始對經濟成長放緩和最終的政策寬鬆做出定價。在恐慌階段對黃金造成重創的收益率曲線，最終可能會成為黃金最大的利好因素，因為交易員們開始為2027年寬鬆的貨幣環境做準備。」
伊內斯表示，正是這種動態讓他認為，圍繞黃金近期表現的許多爭論都是錯誤的。
「華爾街最敏銳的大宗商品分析師之一杰弗裡·柯里(Jeffrey Currie)準確地識別出了正在進行的機械清算階段，」他說。 「他的論點很簡單。當央行從結構性買家轉變為被迫賣家，以支付進口能源費用並捍衛不斷貶值的貨幣時，黃金暫時失去了其最大的需求來源。土耳其成為了這一動態最清晰的現實例證，因為該國動用了外匯儲備來緩衝石油危機對國內經濟的衝擊。從戰術交易的角度來看，這種邏輯資本完全合理的黃金來源。
「但在這種短期看跌的框架下，隱藏著一個更為重要的長期結論，」他說。 “一旦能源衝擊對經濟成長造成的損害開始迫使各國央行重回鴿派政策，交易格局將徹底重置。”
儘管淨外部資產創歷史新高，日本仍下滑至第三大債權國
日本財務省週二表示，儘管日本的淨外部資產創歷史新高，但到2025年，日本在全球淨債權國排名中將落後於中國，位列第三，標誌著其全球排名進一步下滑。
日本政府、企業和個人持有的淨外部資產較上年同期成長 4.4%，達到 561.75 兆日圓（3.53 兆美元）。
然而，繼前一年被德國奪走榜首位置，34 年來首次之後，日本現在又失去了作為中國第二大債權國的地位，在全球排名中跌至第三位。
根據日本經濟部基於國際貨幣基金組織數據得出的統計，德國仍是全球最大的債權國，淨外部資產達 675.5 兆日圓，其次是中國，淨外部資產為 636.3 兆日圓。
德國和中國的淨外部資產都因年度貿易順差而提升。
同時，日本淨外部資產的成長受到一定程度的限制，因為其外部負債也大幅增加。
這是由於日本股市表現強勁，導致非居民投資者持有的日本證券估值上漲了 62.2 兆日圓。
Gold’s bull run is set to continue in 2026, and crypto’s weakness could boost silver higher
While Bitcoin, AI and the tech sector are likely to take a step back in 2026, gold’s bull run still has legs – and crypto’s weakness could add to silver’s strength, according to Charlie Morris, CIO and founder of ByteTree.
ByteTree created the BOLD Index, which blends Bitcoin and gold on a risk-weighted basis, and the 21Shares BOLD ETP (BOLD) which tracks the index is listed across Europe. The theory behind the BOLD index is that gold and Bitcoin are uncorrelated alternative assets, so balancing between them is very advantageous.
Morris is very bullish on both Bitcoin and gold over the long term. Five years ago – well before the current bull market had even begun – he predicted that the yellow metal would hit $7,000 per ounce by 2030. This was an extreme outlier at the time, but with gold prices gaining around $2,500 in the five years since, it looks less outlandish by the day.
“Generally speaking, I don't make projections, but I did in 2020 make that projection,” Morris told Kitco News. “It's not looking so stupid now.”
“It's all worked for the wrong reasons, which is hilarious,” he said. “And maybe the [original] reasons come true later, but my simple thesis was that long-term expectations for inflation rose in the Western world, from 2% to about 4%, and the money printing would see lasting inflation.”
Morris said markets have since seen monetary inflation, but not yet sustained consumer inflation. Still, he believes this will materialize eventually. “It just seems so inevitable with these persistent deficits that at some point it will come through,” he said. “I just don't see how you can come into this world full of money and for it not to feed through eventually, particularly with policymakers so focused these days on the real economy. As money finds its way into the real economy, then that's got to be inflationary sooner or later.”
