黃金成為“核心配置”
根據 WisdomTree 的一項新分析，隨著宏觀環境的變化，投資者開始將黃金視為結構韌性的核心配置，而歐洲對黃金的配置不斷增長（現在與主權債券持平），正在加速美國對 ETF 等實體資產的採用。
WisdomTree全球研究主管克里斯托弗·甘納蒂和歐洲研究主管尼特什·沙阿寫道：「投資組合領域正在悄悄發生一場變革。幾十年來，60/40的股票/債券組合——60%股票，40%債券——一直是謹慎、多元化和平衡的代名詞。但支撐這一公式的根本環境——低通脹、穩定增長以及股票和收益、多元化和平衡的代名詞
研究人員表示，2022年後，投資人開始質疑債券對沖股票風險的效果。 「在這種新的宏觀經濟格局下，投資者正在重新審視『40』的真正意義，」他們說。 「摩根士丹利最新的《全球洞察》報告稱，黃金是‘對沖財政刺激和地緣政治風險的理想選擇’，並指出其今年迄今已上漲50%，且與股票的相關性接近於零。”
「黃金不僅僅是價值儲存手段；它也像徵著紙面承諾的限制。」
甘納蒂和沙阿表示，在當今市場，黃金配置更取決於功能而非恐懼。 「僅9月份，交易所交易基金（ETF）的資金流入就超過100億美元，這表明機構投資者和散戶投資者都開始重新調整投資組合，以適應結構性赤字和積極的財政政策時代，」他們寫道。 「黃金的走勢已經發生了變化：曾經對利率敏感的交易如今已成為財政風險對沖工具。黃金與國債收益率的相關性已從深度負轉正，這意味著，當長期利率反映主權壓力時，黃金價格現在會隨著長期利率的上升而上漲，而不是像過去那樣與之對抗。這與以往的思維模式截然相反。」
他們強調：“投資者並非在逃避波動；他們購買的是唯一一種不屬於任何政府或中央銀行負債的流動性資產。”
這代表著一種深刻的轉變。 「一些策略師不再將黃金視為投資組合的附屬品，而是將其視為核心實體資產——從債券組合中重新配置20%的黃金，這表明多元化不再意味著對立，而是正交，」分析師表示。 「對於資產配置者而言，這並非對金本位的懷舊；而是認識到投資組合的韌性架構正在發生變化。新的60/20/20理念——股票、固定收益和實物資產——與其說是一種激進的變革，不如說是一種回歸基本原則的悄然轉變：持有別人不欠你的東西。」
甘納蒂和沙阿表示，這種轉變在歐洲已然發生。 「在WisdomTree對802名歐洲和英國投資者進行的2025年調查中，黃金被評為首選避險資產，41%的受訪者將其視為首選價值儲存手段，遠超比特幣和美元，」他們指出。 「或許更具說服力的是，目前黃金的平均投資組合配置比例已達5.7%，與已開發市場主權債務的持有量持平。這種平衡表明，黃金不再被視為邊緣多元化投資工具，而是機構投資組合中主流的固定組成部分。”
美元兌日圓延續漲勢
週三，美元兌日圓走強，日圓跌至 10 個月來的最低點。同時，日本財務大臣片山五月宣布，日本新政府正「高度緊迫地」密切關注市場動態。
包括片山健治在內的日本政府大臣週三會見了日本央行行長上田一夫。片山健治發表演說後，日圓下跌。
「從短期來看，日圓繼續表現不佳。它與基本面存在相當大的偏差，」加拿大豐業銀行首席外匯策略師肖恩·奧斯本表示。
“日本官員肯定已經注意到這個問題。我們可能正進入一個階段，在這個階段，日本政府更強硬的抗議可能會構成明顯的風險。”
同時，美元兌多數主要貨幣也小幅走強。此前，聯準會公佈了10月的會議紀要，其中幾位委員認為12月份降息“可能合適”，但許多人則認為“不太可能合適”。交易員們正密切關注會議記錄和即將公佈的非農就業數據，以期從中找到下個月降息可能性的線索。
StoneX 全球市場研究主管 Matt Weller 表示：“鴿派似乎處於不利地位。”
紐約午後交易時段，日圓下跌0.92%至156.975，觸及1月中旬以來對美元的最低水準。
上個月，以擴張性財政和貨幣政策倡導者而聞名的高市成勳就任日本央行行長，這使得日本央行逐步提高仍然很低的利率的努力變得更加複雜。
共同社報道稱，日本的經濟刺激計畫規模可能超過 20 兆日圓（1,290 億美元），資金來源是約 17 兆日圓的額外預算。
StoneX 的 Weller 認為日圓還會繼續走弱，他告訴路透社，收益率上升和貨幣下跌同時出現表明「全球投資者開始對該國的整體情況失去信心」。
Gold remains on the path to $4,000 as the US dollar weakens
Gold prices surged to a one-month high above $3,400 an ounce Thursday, supported by persistent U.S. dollar weakness. Analysts at Bank of America expect the rally to continue, maintaining their forecast that the yellow metal will hit $4,000 an ounce by the first half of 2026.
In a report published last week, the bank said falling interest rates and a weaker dollar will underpin the metal’s gains.
“Potential rate cuts amid increasing inflation create fertile ground for dollar depreciation,” analysts wrote. “Rate cuts in an environment of continued elevated inflation would, in all likelihood, push the precious metal higher.”
Spot gold last traded at $3,417.10 an ounce, up 0.64% on the day. At the same time, the U.S. dollar index last traded at 97.81 points, down 0.32% on the day.
Markets expect the Federal Reserve to begin cutting rates as soon as September. The CME FedWatch Tool shows traders have nearly fully priced in a 25-basis-point move, with further easing possible in October and December.
“Recent US data have shifted our view on rates to the downside,” BofA said, pointing to softening labor market trends. “Recent cooling employment data, a narrowing in the breadth of employment growth & other signs of labor market moderation may support a shift the Fed's risk assessment.”
The bank added that political pressure on the Fed, including criticism from President Donald Trump, could weigh further on the dollar.
“Risks to Fed independence are well recognized, but the market now needs to contemplate the implications of institutional erosion at statistical agencies as well,” analysts said.
BofA warned that higher inflation could temporarily lift the dollar as markets scale back easing bets. Economists expect Friday’s core PCE index—the Fed’s preferred inflation gauge—to show a 2.8% annual gain, unchanged from June.
However, Bank of America expects that any rally in the U.S. dollar will be sold.
“Should inflation data continue to come in on the sticky side, leading the Fed to push back more assertively on easing expectations, the USD could experience another relief rally, though we would view such an event as short-lived,” the analysts said.
